2016年即將成為歷史，面對不確定的2017年，如何尋找市場中的避風港和相對確定的投資方向成為投資人與我們交流時最常提及的問題。近期的中央經濟工作會議或許為這一問題提供了答案。通過會議可以看出，2017年的A股市場中，國企改革板塊尤其是混改領域存在較大的投資機會，或成為明年市場重點配置方向之一。

此次中央經濟工作會議中多處會議精神與國企改革有關。會議強調，要按照統籌推進、重點突破的要求加快改革步伐，更好發揮改革牽引作用。要深化國企國資改革，加快形成有效制衡的公司法人治理結構、靈活高效的市場化經營機制。並進一步明確混合所有制改革是國企改革的重要突破口，按照完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。加快推動國有資本投資、運營公司改革試點。

這其中非常關鍵的一句話，即“加快改革步伐”，我們認為這是當前國企改革尤其是混改最核心的精神。從發改委劉鶴副主任半年前的講話上升到當前最高層的定調，我們認為2017年，混改試點或將如當年第一批國企改革試點一樣，非常值得重點關注和配置。

對於本輪改革的核心關鍵詞“混改”，究竟是什麼意思，又有哪些內涵？實際上大家口頭上所稱的混改，指的是混合所有制改革。其主要包含了下面三層內涵：

一是社會實力資本介入國企，以入股或者項目合作形式參與國企的治理，改善公司的管理經營面貌，實現改革的互惠互利；

二是國企與國企之間的交叉持股，最有效的改革方式則是探索勞動和資本結合，即管理層和員工的持股，推進國企內部重新創業，激發傳統國企效率；

三是國有資本運營平臺參股國有企業，推進産業創新和加快供給側改革步伐。

回顧2016年國企改革板塊的表現，或許大家仍然聚焦于央企的整合，寶鋼與武鋼、中糧與中紡，中國建材與中材集團等等。但是安邦保險近期舉牌中國建築背後股價的犀利表現似乎也指出了另一個方向，即社會對於新的資本介入國有企業所帶來的效率提升充滿希望。與此同時，一些地方國企的股權轉讓也紛紛獲得了市場的追捧。從這個角度看，明年的混改思路值得我們深入發掘和思考。

如何把握2017年國企改革的投資方向，可以從以下幾個角度考慮;

首先，從混改的手段上，跟蹤三類資本的動向：社會實力資本、員工持股計劃、國有運營平臺，他們對國企的投資比例和目的決定了公司未來爆發的潛力。

其次，在區域上，應該重點關注經濟發達地區和欠發達地區（政策大力扶持地區）。2017年上海等沿海省份或將繼續領跑改革方向，深圳的改革或許有驚喜，一些地方改革已實施方案的國企或穩步推進混改步伐。

再次，國企層面同時也在去産能、去杠桿，加大兼併重組力度，推進債轉股的實施落地，這方面孕育著交叉的投資機會。

最後，對於那些重組失敗過的國企，2017年或改變思想重新出發，可以應該逢低佈局，從政策背後思考更多的潛在改革路徑。