2017年年初以來，A股市場走勢總體延續去年底調整趨勢，以新興産業為主的中小創業板股票跌幅大於主機板傳統藍籌股票。市場主要有以下兩點擔憂：

1、市場利率上升，國債收益率自去年4季度以來持續攀升，儘管近期有所回落但總體維持高位。在美聯儲延續加息趨勢下，中美長期國債收益率利差決定利率水準較難大幅下降，利率上升傳導到股債市場，導致股債估值面臨調整壓力。

2、市場擔心IPO加速導致新興産業股票稀缺性下降，一些並購轉型個股成長邏輯受到破壞，估值較高的新興産業股票估值持續承壓。

對於市場第一點擔憂，我們傾向於在12月中旬美聯儲加息落地，以及債券市場暴跌後A股市場已經有所反應；對於市場第二點擔憂，雖然IPO加速使得小股票稀缺性下降，但把中小創業板等持續調整的原因歸結于IPO加速我們也不完全認同。IPO加速有利於向市場投資者提供優質上市資源，豐富投資標的；而且從IPO募集總金額來看，遠低於二級市場去年增發融資金額，從資金供求角度對市場的影響心裏層面更大；我們認同IPO加速使得部分並購轉型公司成長邏輯受到破壞，股價面臨調整壓力，但有利於A股市場投資氛圍改善，市場投資人更加重視基本面研究與價值投資，遠離並購重組內幕消息，中期角度更有利於給投資者帶來持續穩定的回報。

從宏觀經濟政策層面自上而下來看，去年四季度到今年初以來，CPI回升，PPI大幅回升，通脹壓力總體較大，貨幣政策中性偏緊，房地産調控政策延續，政策基調去杠桿，防風險；在上述大的宏觀環境下，股債估值均面臨向下壓力。我們傾向於這是去年四季度以來A股市場持續調整的本質和中期原因。

站在目前的時點，我們並不悲觀，如果沒有大的供給衝擊（原油、農産品），我們預測通脹水準有望在1季度前後見頂，經濟有望從目前“微滯脹”狀態逐漸進入“微衰退”，利率有望再次小幅回落；貨幣政策雖然難松，但在通脹壓力回落、經濟增速回落後，貨幣政策環境環比有望改善，市場見底後有望迎來真正的慢牛行情。自下而上來看，一批優質公司隨著市場調整，估值已經不再昂貴，部分優質公司投資價值已現，買入持有到年底或有望給投資人帶來實現可觀的絕對收益回報。