北京時間17日淩晨，在結束了為期兩天的FOMC會議後，美聯儲發表了會議聲明。現貨黃金短線上漲至1969.12美元/盎司，隨後自高位大幅下滑至1954.84美元/盎司，之後自低點回升。

美聯儲沒有推出實質性寬鬆政策

從美聯儲議息會議內容來看，美聯儲認為目前政策符合市場需求，經濟恢復將好于預期。FOMC大幅上調了對2020年的經濟預期，也上調了未來兩年的通脹預期，並預計到2023年核心PCE將達到2%，但均未超過2%。這表明雖然美國經濟恢復會令通脹回升，但回升的力度或不及市場的預期。鋻於近期喜憂參半的數據表明經濟進入緩慢復蘇的階段，美聯儲的表態偏鴿派，但沒有實質性的進一步寬鬆政策推出，黃金缺乏上漲動力。

美聯儲將基準利率維持在0%-0.25%不變，符合市場預期，超額準備金率（IOER）維持在0.1%不變；將貼現利率維持在0.25%不變。從美聯儲點陣圖來看，美聯儲將維持利率在當前水準直至2023年年底，這是美聯儲首次在官方預測中公佈三年期利率預測。此外，美聯儲在聲明中表示，將維持利率不變直到通脹處於2%，以及直到實現就業最大化。儘管在接下來數月內各類資産的上漲空間或許十分有限，但是股債及黃金的價格都會得到支撐。

實際利率下行空間有限

從美債收益率方面來看，4月至今，10年期美債收益率始終在0.51%-0.92%區間內波動。截至目前，外界各種刺激並未對美債收益率曲線形態造成太大擾動，長期趨勢沒有發生明顯的改變。而實際利率則被鎖定在-0.29--1.08之間，下行空間依然有限。

此前，實際利率不斷下行主要是由於通脹預期快速走高。通脹預期走勢與增長環境（美國和全球製造業PMI）以及國際油價都有非常高的相關性。但在通脹預期大幅走高的同時、名義利率卻不為之所動，一個主要的原因則在於基本面之外政策“這只手”的壓制，這也就造成了實際利率的持續下行。但是現在通脹預期似乎觸碰到了天花板。月初以來，美國經濟數據增速放緩，油價也出現連續數日跳水，實際利率上行幅度明顯大於名義利率上行幅度。在沒有較大事件刺激下，預計未來通脹預期維持小幅震蕩，同時這也給黃金繼續上漲潑了“一盆冷水”。

風險事件推升市場避險情緒

其實，年初至今風險事件接二連三，市場風險偏好也隨之變化。最近，美國財政刺激繼續陷入僵局可能是市場較為關注的事件之一。根據最新消息，共和黨精簡版本的刺激政策在參議院就沒有通過，短期內兩黨達成妥協的可能性依舊較小，但兩黨達成共識只是時間問題。市場對此敏感度已經有所下降。

不過，四季度美國仍將面臨疫情防控不力、總統大選不確定性增強、地緣政治風險上升的複雜局面，多重因素交織推升市場避險情緒。如果上述事件産生的影響超預期或者突發事件産生都會在短期內推高黃金價格。

綜合來看，金價主要受美聯儲政策、實際利率以及風險事件的影響。雖然長期來看市場風險偏好並未轉變，但是股市的調整及地緣政治不確定性的存在對金價構成支撐，我們也看到了如今黃金震蕩盤整的狀態。毫無疑問，美聯儲和各國央行“大水”漫灌，金價必然水漲船高，黃金上漲乏力主要是美聯儲新政策未能及時出臺再加實際利率下行空間受限，因此金價走高是不可阻擋的趨勢。投資者可逢低做多芝商所上海金（美元）期貨和上海金（離岸人民幣）期貨遠期合約，也可捕捉COMEX上海金期貨合約和COMEX黃金期貨(GC)之間價差修復的交易機會。

圖為COMEX上海金期貨合約和COMEX

黃金期貨(GC)之間的價差