近日，國泰君安發佈證券研究報告，首次覆蓋水滴公司（WDH.US），並給予其“增持”評級，考慮到水滴客戶數量快速增長，客群

LTV

發展潛力巨大，目標價11.77美元。

國泰君安採用

P/S

法對水滴公司進行估值，選取美股及港股市場上具有類似商業模式的公司作為可比公司，以其估值平均水準作為估值基準，預計公司

2021-2023

年營業收入可達

48.6/73.3/106.6億元，歸屬於水滴公司的凈利潤為-8.34/-4.46/1.05

億元。給予公司

2021

年

6.21x

P/S

的估值水準，對應目標價

11.77

美元。

國泰君安認為水滴公司用科技的方式將保險和健康服務帶向眾生，平臺抓住年輕客戶網際網路保險消費崛起這一機會，利用網際網路高效觸達客戶，實現促成保費規模和公司營收的快速增長。從在潛在客戶群中的知悉程度覆蓋率來看，以螞蟻保險、水滴保險為代表的網際網路保險平臺覆蓋率達到

79.7%，高於傳統保險公司的

54.1%。

目前水滴公司通過兩類業務服務帶病體人群，一是通過水滴籌平臺為患者提供服務，免費為帶病體提供大病籌款服務；二是通過水滴好藥付這一創新藥品福利平臺，為患者提供藥品折扣購買服務。面對健康體的業務主要通過保險銷售和健康服務實現，通過“內部生態私域流量+外部第三方公域流量”的模式進行引流，通過客戶運營以保險産品和健康服務産品進行變現，主要滿足

C

端年輕下沉客戶對保險産品和健康服務的需求。

水滴為客戶提供全産品矩陣的保險産品，提供的保險産品包含醫療險、意外險、重疾險、壽險和年金險等五大類産品。國泰君安認為，決定網際網路保險平臺競爭優勢的關鍵在於其提升

LTV/CAC（客戶終身價值/客戶獲取成本）的能力。一方面，公司在水滴籌的成功運營中積累了客戶運營經驗，能夠更為精準的洞察客戶需求，優秀的運營能力將提升客戶

LTV。另一方面，公司的商業模式極度稀缺，眾籌等自有生態圈提供的優質流量能夠有效拉低流量成本；且水滴的運營經驗使得平臺擁有更高的流量轉化效率，實現更為有效的引流，平臺

CAC

將持續下降。