2018年已近尾聲，年初定下的flag完成了多少？回顧這一年，A股讓許多人心碎了無痕，但債市卻悄悄地走出了慢牛。

近日，在交銀施羅德基金上海舉辦的“債券市場2019年度投資策略報告會”上，我們和最優秀的投研團隊確認過眼神，答案是——股市究竟在什麼時候能迎來“市場底”，尚有許多不確定因素，但債券市場這一輪牛市還沒走完，卻是大概率事件。

①   看天氣勞作——經濟大環境對債市更友好

2018年，A股、港股、美股，匯市、期市、大宗商品……各個市場交出的成績單都讓人有些失望。但一向低調的債市，卻“悶聲發財”。

債市能走牛，這6個字非常重要——寬貨幣，緊信用。這是債市的支撐因素。討論債市牛市還能走多遠，我們先看看這兩方面有沒有發生變化。

寬貨幣：央行2018年新增降準3次，2019年預計貨幣政策仍會保持寬鬆，且有進一步降準的空間。

緊信用：當前信用格局逐步由緊轉松，但是信貸投放受到銀行資本金和風險偏好的限制。在非標融資受限下，未來社會融資增速很可能仍維持低位。

再來看看明年經濟基本面：

1.關鍵詞：中美貿易摩擦

幾乎每一個關心投資的人都緊緊盯著中美貿易摩擦的每一步演化。12月1日舉行的習特會達成共識：中美三個月內不再追加新的關稅。這讓全世界都松了一口氣。不過，專注投資的你，不能放鬆。在全球經濟放緩的趨勢下，中美貿易爭端或將是長期的趨勢。從表像看，今年國內出口似乎沒有受到貿易戰的負面影響，不少企業還因為美國經濟高增長、搶出口及匯率貶值等因素，手裏有著厚厚的訂單。但下面這個數據請你關注：今年9月開始，中國PMI出口訂單指數出現明顯下滑，考慮到明年全球經濟增速共振式下行，預計出口對GDP的貢獻將回落到-1%以下。

2.關鍵詞：地産投資

在拉動經濟的三駕馬車裏，投資是其中重要的一駕。地産投資，又是投資的重點。

從表像看，2018年房地産投資增速維持高位，地産新開工面積和施工面積也都在上漲。不過，今年的房産投資裏30%左右來自於土地購置，剔除土地購置之後的建安投資一路下滑至-4%水準。2019年隨著土地購置費的回落，將帶動地産投資明顯回落。

因此，交銀施羅德基金固收團隊預測，在地産政策不放鬆的情況下，2019年地産投資增速預計將回落至5%以下。

3.關鍵詞：通貨膨脹

觀察通貨膨脹，要看“豬油”。沒錯，就是豬肉價格和原油價格。根據測算，明年通脹預計在2.4%左右，屬於政策合意區間，預計不會是貨幣政策關注的重心。

過去幾輪豬肉漲價推漲CPI，都是因為出現疫情。而本輪豬瘟出現之前，養殖利潤虧損的時間並不長，且母豬産能並未完全出清。

再看原油。前一陣子，由於美國對伊朗制裁不及預期導致原油價格大幅下跌，市場開始産生通縮預期。2019年OPEC供給端或有所減少，但是全球經濟回落預期下需求端也難見企穩，預計油價或將略有上行。

投資就像農民伯伯辛苦耕田種地，首先要看的就是天氣。冰雪聰明的您一定看出來了，明年的經濟大環境依然難以樂觀，出口走弱、地産投資的回落，將導致經濟下行。貨幣政策繼續保持寬鬆，寬信用的政策也還沒真正起效。在這樣的“天氣”下，更適合在債市裏“勞作”。

②   挑好品種——利率債基金值得關注

在了解明年投資理財的“天氣預報”之後，我們要做下一個動作是：選擇好自己要種的“農作物”。

2018年，利率債走出數波出其不意的小牛。特別是10月份以來，利率債市場“牛蹄奮進”，讓來不及騎上牛背的投資者措手不及。其背後的邏輯，就是感受到經濟下行壓力。

漲多了，每一個投資者都關心，利率債的底在哪？

從正面看，經濟基本面仍有進一步回落的空間，本輪債市牛市大概率尚未走完。而且，近期信用風險不斷暴露。市場風險偏好回落後，利率債的吸引力還會增強。

從反面看，今年中美利差大幅收窄，美債收益率最高上行至3.2%以上，而彼時中國國債收益率持續下行到3.5%水準。這看起來似乎限制了中國國債利率的進一步下行。但美聯儲官員表態已經偏鴿，預計明年美聯儲加息節奏會變緩，加上國內貨幣寬鬆政策。所以，美債收益率也不是問題。

因此，利率債投資策略基金是目前非常受關注的品種。作為眼下市場的“優良品種”，它有兩個出色的品格：

1.“蟲害少”：經濟下行，信用風險暴露增加的背景下，利率債投資策略完全規避了信用風險。

2.“收成好”：相比于貨幣類基金，利率債投資策略收益率水準有明顯優勢。同時由於投資品種明確，方便投資者穿透管理。

看了這麼多分析，你是不是心裏有了點譜？2019年，讓我們一起播下良種，精心耕耘，相信等待我們的將是穩穩的收穫，穩穩的幸福。

轉載自財經界

作者財經君