中國人民銀行12日公佈的數據顯示，2016年12月人民幣貸款增加1.04萬億元，同比多增4466億元，超出市場預期。專家表示，12月企業中長期貸款大幅增加，而此前市場對年末企業中長期貸款提前啟動估計不足，因此普遍低估當月信貸增量。由於債務置換背景下實際信貸投放較快、M2的調控目標價值趨弱、市場流動性調控難度加大等貨幣金融環境的變化，2017年貨幣政策更需要突出中性。

M2增速略低於預期目標

2016年全年人民幣貸款增加12.65萬億元，同比多增9257億元。2016年12月末，廣義貨幣（M2）餘額155.01萬億元，同比增長11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和2個百分點。

“穩健中性政策促M2平穩運作，廣、狹義貨幣剪刀差持續收窄。”交通銀行首席經濟學家連平認為，M1增速回落主要還是基數效應的體現，2015年同期M1增速為15.2%。此外，由於去年12月企業中長期貸款大幅增加。在貸款尚未轉化為企業投資、採購等資金使用前，企業獲得的部分信貸資金可能留存于活期賬戶，這在一定程度上支撐了12月M1增速不至於過快回落。M2增速維持穩定主要還是得益於央行穩健中性的貨幣政策。

中國民生銀行首席研究員溫彬認為，M2增速略低於去年13%的預期目標，但從全年運作情況來看，整個金融市場流動性還是穩定的。M2增速放緩主要還是由於外匯佔款減少，影響了基礎貨幣投放。不過，央行3月通過降準以及後續加大公開市場操作力度，確保了金融體系流動性穩定。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，“M1-M2剪刀差”繼續縮小，表明企業層面的流動性陷阱進一步減弱，與企業投資回暖相匹配。“M1-M2剪刀差”在8月之後開始收斂，固定資産投資當月同比增速也在8月之後開始回升，這表明企業有錢不投資的局面正在發生變化。

新增信貸明顯好于預期

“居民中長期貸款緩慢下行，企業信貸大增或受政策導向驅動。”連平認為，顯然市場普遍對去年12月信貸增量低估，一是對樓市調控限購限貸政策效果的滯後性估計不足，二是對年末企業中長期貸款提前啟動估計不足。值得關注的是，在樓市調控的過程中，銀行業金融機構積極響應政策的導向，尤其是部分在前一輪樓市熱中居民中長期貸款投放過多的銀行，年末積極調整和改善優化全年信貸投放結構，導致企業貸款意外增長。

鄧海清認為，去年12月的金融數據表明，對於12月乃至未來數月的經濟不應過度悲觀，房地産下滑可能被企業投資回暖對衝，此外還存在補庫存週期啟動等利好經濟因素，維持“中國經濟已經進入L型下半場”的觀點不變。對於大類資産配置，經濟企穩利好股票市場，但對債券市場不利，維持股市長期“健康牛”、債市“階段性震蕩市”的判斷。

貨幣政策方面，連平認為，中央經濟工作會議定調2017年貨幣政策是穩健中性，在“穩健”之外又添了“中性”，意在突出中性，強調中性。近年來國內貨幣金融環境已發生變化，如債務置換背景下實際信貸投放較快，M2的調控目標價值趨弱，市場流動性調控難度加大等都將導致2017年貨幣政策更加需要突出中性。

按揭貸款方面，溫彬認為，隨著2017年房地産調控措施逐步實施，樓市交易量的下降會影響住房按揭貸款的增長。從整個結構來説，企業貸款包括基礎設施、中長期融資佔比相較2016年會進一步回升。